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天津鹏翎胶管IPO 券商直投突击入股疑云

发布日期:2022-04-27 22:42   来源:未知   阅读:

  仅仅发布招股书6天,证监会就通过了天津鹏翎胶管股份有限公司IPO申请,时间不可谓不迅速。 5月31日,天津鹏翎胶管股份有限公司在证监会网上发布招股书,准备在A股创业板上市。本次鹏翎胶管拟公开发行人民币普通股2570万股,占发行后总股本的25.03%。 募集资金准备投向新型低渗透汽车空调胶管及总成项目、助力转向器及冷却水胶管项目和汽车流体管路系统研发中心项目。2011年,鹏翎胶管基本每股收益0.92元,创业板基本上以30倍市盈率确定股份的惯例,此次鹏翎胶管发行价可能定在27.6元左右。 鹏翎胶管保荐商为渤海证券,但它在2011年5月引入的战略投资中有渤海证券的全资子公司博正投资,离开始辅导日期非常接近,如果在辅导期引入,明显违反辅导期券商不得直投的规定,即使在辅导期开始前入股,也存在利益输送嫌疑。存在这样的疑点,证监会却通过了审核,的确让人不解。 辅导期内券商直投? 博正投资为渤海证券的全资子企业,是专业的投资机构,持有鹏翎胶管500万股,占6.49%。但博正投资入股鹏翎胶管的时间与该公司接受渤海证券辅导开始日期非常接近。 根据招股书,鹏翎胶管为缓解投资建设分公司形成的资金压力、决定由两名特定对象孙伟杰和博正投资对公司进行增资。其中博正投资与鹏翎胶管于2011年5月13日签订了《股份认购协议》,博正投资出资4000万,获得500万股,占 6.49 %。 2010年摊薄后的每股收益0.83元,本次增资的发行价格确定为每股8.00元,发行市盈率为9.64倍。虽然从此方面看没有问题,但从净资产溢价上看,或许能发现一些端倪,2010年底鹏翎胶管每股资产4.29元,而对博正投资价为每股8元,溢价46.37%,这对吸引风投的溢价不可谓不高。 通常资金紧张的企业对PE定向发行时,都以零溢价即按每股净资产确定发行价格,有时发行价会低于每股净资产,而在即将IPO前,发行人在选择PE时,才会以较高溢价对其发行。而这个时候甚至多数会选择券商全资PE入股,即券商直投,以确保券商尽全力保证自己IPO成功。 去年7月证监会发布的《证券公司直接投资业务监管指引》要求:证券公司担任拟上市企业的辅导机构、财务顾问、保荐机构或者主承销商的,自签订有关协议或者实质开展相关业务之日起,公司的直投子公司、直投基金、产业基金及基金管理机构不得再对该拟上市企业进行投资。 2009年创业板推出后,前几批企业普遍以超高的市盈率发行,获得巨额超募资金。而在这段时间内券商直投等机构突击入股IPO企业又引起舆论的强烈不满。 券商直投可以拿到保荐、承销和直投三项收入,而直投收入更为可观,如果鹏翎胶管正常上市,且发行价与预估相同,则直投回报率为3.45倍。所以券商在做保代时,也希望能直投保代对象。 鹏翎胶管的招股书发布于今年5月31日,根据证监会规定,预上市企业接受券商辅导时间期限为一年,即鹏翎胶管接受辅导时间最迟不会晚于2011年5月31日,而在此前也存在券商与鹏翎胶管接触谈判的时间,而在5月13日,博正投资就已经与鹏翎胶管签定合同,时间相隔仅为18天。而博正投资离对方上市时间仅12个月,投资时间非常精准,恰到好处。 这短短18天存在很多疑点,根据惯例,鹏翎胶管引入投资者,必然对投资者有所了解,而博正投资作为专业PE,必然会了解到该公司准备接受券商辅导上市。由于时间如此接近,极有可能渤海证券在开展实质性业务之后,博正投资才入股,这违反证监会的规定。 即使真的勉强合乎规范,也不能排除博正投资打擦边球,甚至有内幕的嫌疑。针对以上疑点,证监会审核通过前后,鹏翎胶管尚未就以上疑点对外进行澄清,本报将对鹏翎胶管继续关注。 高增长不可持续隐忧 鹏翎胶管成立于1998年,是由张洪起等248名自然人发起设立的股份有限公司。该公司主要业务为汽车用胶管的科研、开发、生产和销售,主要产品为汽车发动机附件系统软管及总成、汽车燃油系统软管及总成、汽车空调系统软管及总成等六个系列的汽车用胶管。 该公司主打产品为冷却水胶管及总成和燃油胶管及总成,报告期内,两类胶管及总成产品为发行人提供了近九成的销售收入,是发行人主要的收入来源,两类产品在国内轿车新车市场占有率分别达30%和10%左右。 但根据其招股书,记者发现该公司营业收入虽然能够保持增长,但增长速度放缓明显,并且该公司利润率也存大幅下降的现象,利润的增长幅度远远低于营业收入增长的幅度,表面该公司成长性方面存在许多问题。 2009 年、2010年和2011 年鹏翎胶管分别实现营业收入39,929.02 万元、57,618.65 万元和65,146.65 万元, 2010年营业收入比2009年增加44.3%,但2011年仅比2010年增加13%,降幅迅猛,但招股书对此原因没有予以披露。 2009年到2011年实现净利润5,505.96 万元、6,395.26 万元和7,023.60 万元。但三年的利润率仅为13.78%,11.09%,10.78%。虽然每年都保持在10%以上,但每年都有微幅下降。 但净利润率增幅上环比下降也非常严重2010年比2009年利润率环比增长16.15%。,但2011年环比增长仅为 9.83%。 从以上数据可以看出,虽然鹏翎胶管业绩较为明显,增速下降的幅度更为显明。其高增长似乎不可持续。 与业绩下降同时进行的是,该公司的规模也一直在扩张,但根据招股书,募集资金投资项目全面达产后,将使公司在空调胶管、助力转向器胶管、冷却水胶管的产能增加较大,分别增加年产能1,000万米(200万套)、500万米(200万套)、1,000万米。 而其招股书披露,该公司2011年空调软管系统总成为36.68万米(56.42万件),这意味着仅此一项就增加三倍左右产能,这对该公司目前产能而言扩产幅度很大,前景如何值得观望。 然后还有不得不注意的是,该公司对前五大客户依赖严重。主要客户包括一汽大众、上海大众、上海大众动力、华晨金杯、江淮汽车、江铃汽车、上汽通用五菱等,2009年、2010年及2011年公司对前五名销售客户的销售额分别占公司总销售额的59.57%、60.64和60.29%。一旦与前五名客户中任一中断业务来往,对该公司业绩将产生重要影响。 尽管存在诸多疑点,证监会还是在非常短的时间内通过了鹏翎胶管的IPO申请,使许多潜在问题尚未能被各方摸清楚,这未必是对投资者负责,本报将对鹏翎胶管首发进一步关注。